2021年收官了，不知道大家去年表现如何，如果用一个词定义2021，那一定就是分化，指数没怎么涨，但行业之前却出现了大分化，而在一个行业中，板块和板块，也出现了分化，结果“有的人关灯吃面，有的人锦衣玉食”。

那么回顾2021，有什么值得借鉴的？展望2022，又有什么值得注意的？格隆汇研究，特别推出了【行业复盘系列】，逐一复盘与展望各个行业，温故知新，内容将会优先推送给SVIP用户，同时也会在公众号逐一推送给大家。祝大家新的一年里，财源滚滚，涨停不断！

2021年互联网传媒行业回顾

2021年是中国互联网传媒重要分水岭的一年，以2021年农历过年为分界点，可以鲜明的将前一半划为天堂，后一半划为地狱。在此之前，整个互联网行业，包括中概以及港股都经历了一波波澜壮阔的大牛市，随后互联网经历了反垄断、K12双减等重大事件以及多如牛毛的各子赛道行业的小政策，股价一落千丈，恒生科技与中概互联指数都超过腰斩。

数据来源：东方财富

深究其因，主要有几点变化，首先是基本面的因素：

归结起来可以用一句话概括——互联网流量见顶，加速进入内卷时代。从我国互联网普及率来看，在城镇地区2021H1已经接近80%，在作为互联网主战场的一二线城市可能超过90%，这个渗透率已经超过互联网估值的天花板，受红利消退的影响，互联网行业估值整体下移在所难免。

我国互联网普及率

第二个实实在在影响基本面的要素是利润的消退，这方面虽然也受外部的影响造成。但究其结果，在过去的一年中，互联网两大龙头中，腾讯出现近十年来首次季度净利润同比下滑；阿里则创下-39%的超预期巨额亏损。一些中小互联网企业的作为收割这些公司长尾或者作为配套的存在，其经营利润下滑更为明显。

腾讯控股 腾讯单季度收入、Non-IFRS经营利润、Non-IFRS归母净利润

数据来源：腾讯财报，天风证券

阿里巴巴利润同比下滑39%

数据来源：阿里财报，申万宏源

第三点事关公司经营，即很多公司还没有从过去狂欢烧钱的情绪中及时调整公司经营战略，出现了很多堪称匪夷所思的经营行为；比较代表的首先是爱奇艺，在利润以及付费人数同时下滑时，选择了大会员提价。包括B站，目前也仍旧是全面出击，到处烧钱，没有明确的主打方向，游戏战略收效甚微。这些行径则更加引起市场的担忧。

除了基本面因素，政策面风险巨大：

首先是反垄断的重锤不断锤下，从2020年开始国家开始着手反垄断，到了2021年，对于大厂的不断重罚，从处罚数量上，2020年的反垄断处罚案例接近2019年的10倍。

而在手法上，甚至出现了腾讯卖京东股票分红，以放弃持股，响应国家号召的情况，这在互联网历史上是头一遭。叠加传出阿蚂蚁在改组后再次上市以及阿里放弃微博的传闻，可以预见，2022年，国家对于互联网巨头恐由单纯的处罚改为混改、拆分等多手段并用，对于一家互联网公司的估值要提防在一夜之间按百分比消失。

近两年我国反垄断案件重要立案

数据来源：国家市场监督管理总局官网，市场监管总局《中国反垄断执法年度报告 （2020 年）》《< 反垄断法>修订草案(公开征求意见稿)》

近两年我国反垄断案件立案数量

数据来源：海通证券

除了国内的政治因素，还有国外的政治因素也不可忽略，鉴于最近有关美国上市中国公司的争议（中概股监管：《外国公司问责法》，“HFCAA”），预计好诸多中概互联公司很有可能在香港进行二次上市。对于其他受到政策打击且缺乏足够重组资金的规模较小的同业来说，则可能会完全从美国市场退市。受此影响，中概股出现了预期退市的一轮超级大跌。

以上代表了2021年港股互联网和中概互联网的基调，相比起来，A股的传媒股就显得不温不火，前期略受外部影响。主要受双减政策以及游戏版号暂停影响出现了下跌，但是近年底后，由元宇宙带起的浪潮使得传媒成为A股最牛板块之一，预计这个浪潮有望继续保持，因为经历了2017年倒数第一，2018年倒数第二，2020年倒数第三的超级大熊市后，大量传媒公司估值都在地板上，需要一个提振纠错的理由，而现在这个理由出现了，叫做元宇宙。2022年有望成为元宇宙+的一年。